br一、镍产业链总览原生镍包含各种形态的纯镍（镍板、镍豆、镍粉、镍珠等等）、镍盐（硫酸镍、氯化镍等）、镍铁合金（低镍生铁、中高镍生铁、水淬镍等）、以及其他由原生镍原料生产出来的能直接用于下游使用的镍原料（氧化镍、通用镍等）。原矿分为硫化镍矿和红土镍矿。硫化镍矿主要分布在俄罗斯、加拿大、澳大利亚、南非等地区；红土镍矿更多的在菲律宾、印尼等地区。当前红土镍矿的使用占比大概在70%，硫化镍矿的使用占比在30%。、年镍生铁出现后，红土镍矿的使用明显增加。红土镍矿干吨镍品位相较硫化镍矿高，但含水量更高，以菲律宾印尼为例，含水量平均33%左右。中间产品精炼：硫化镍矿较多的是到镍精矿或冰镍再生产到精炼镍、镍盐，也可以先到镍钴硫化中间品。红土镍矿主要是用到镍生铁和水淬镍，也可以到湿法冶炼中间品；此外也可以从红土镍矿生产到高冰镍，未来红土镍矿到高冰镍能带来可观的原料增量。这些中间的产品原料尤其是镍精矿、MSP、MHP都可以用来加工生产成纯镍或硫酸镍。下游：精炼镍几乎包含下游所有板块；镍盐主要针对电镀和电池；镍生铁、水萃镍绝大部分到了不锈钢环节。目前整个不锈钢在镍行业需求的占比还是最高的，中国不锈钢对原生镍的消耗量占比已经降到80%以下，电池的用量占比已经到15%以上，中国的占比会高于海外。二、镍产业链：不锈钢分支中国的含镍不锈钢主要是系和系，系几乎是不含镍的。系的镍来源主要是像纯镍、镍生铁、水萃镍和废不锈钢，纯镍又可根据形态分镍板、镍豆、镍珠等。镍生铁主要是中高镍生铁，国内镍生铁的含量基本在8~12%，目前由于菲律宾红土镍矿的品位下降，有一些企业的镍生铁的含量已经是降到了8%以下，或者更偏低一些。印尼的镍生铁会跟高冰镍的产线相挂钩。中国使用的水淬镍几乎依赖进口，少数国内企业会用镍生铁继续加工成水淬镍（主要发生在纯镍价格明显高于镍生铁的时候）。不锈钢原料定价：不锈钢板块：水淬镍增量有限，占比会相对平稳、较低水平。镍生铁类似于高冰镍或湿法中间品，它的量是越来越多的，使用比例处于震荡上行的趋势。纯镍的整个产量较低，随着不锈钢需求逐年增长，我们认为纯镍占比也是下降的。目前纯镍在全国的使用量的占比是在2.1%，折算到整个耗镍量是在0镍吨。海外纯镍的使用量还是比较高的。我们认为国内未来纯镍的下游更多是合金、电镀这些板块。系不锈钢含镍量会低一些，平均按1.2%来算，来源主要靠低镍生铁，低镍生铁主要是从低镍矿生产得来，低镍矿主要依靠进口，当前系废不锈钢的比例大概在28%左右。三、镍产业链：新能源分支新能源锂电池下游：EV、3C、储能、二轮车、电动工具。EV国外主要是三元锂电池使用比较多，磷酸铁锂很少；国内的动力型电池板块，去年下半年开始比例有一些下降，去年上半年三元电池在锂电的占比50%以上，下半年回到了40%左右；3c多用钴酸锂和锰酸锂电池，三元占比相对较少；储能更多用磷酸铁锂电池。三元指镍钴锂或镍钴铝三种金属元素，NCMA四种元素也可以叫四元电池，NC只有镍钴的二元电池，但习惯上我们为了区别磷酸铁锂电池，以上几种均统计在三元电池中。新能源锂电池上游：三元锂电池的正极为三元正极材料。正极由三元前驱体和锂盐生产。三元前驱体则是制备三元正极材料的前端材料，主要为镍钴锰（铝）氢氧化物，根据镍、钴、锰（铝）的摩尔比简单分为NCM、NCM、NCM及NCA等，NCM系列前驱体的制备以镍盐、钴盐、锰盐为原料，NCA前驱体则以镍盐、钴盐、氢氧化铝为原料，在氨水和碱溶液中发生中和反应，得到镍钴锰（铝）氢氧化物沉淀，工艺流程相对简单。每种系别的前驱体会根据下游需求细分为很多种偏组分的前驱体，以5系为例，NCM可以分为NCM、NCM、NCM、NCM等等诸多种类。因此5系前驱体的耗镍量也会随着不同组分的产量占比变化发生改变。同时，每个系别的前驱体的产量占比也在持续发生变化，因为我们通过前驱体产量计算实际耗镍量时，考虑不同系别产量的变化十分重要。备注：SMM自年3月起对外发布前驱体加权耗镍量的值。年3月，中国单吨三元前驱体加权耗镍量0.镍吨，21年3月为0.吨。主因8系、9系前驱体占比逐步增加。。不同系别产量详见SMM镍数据库。不同系别耗镍量SMM定期调研三元前驱体各系别的偏组分占比进行调整。当前不同系别的耗镍量如下图：硫酸镍：价格波动22年相对较大，受高镍化趋势影响，高镍正极中硫酸镍成本占比高于锂盐。硫酸镍来源包含纯镍、MHP（湿法中间品）、含镍废料（包括黄渣、电池拆解废料）、镍钴硫化中间品、高冰镍。定价：下游基本以SMM价格结算。高冰镍当前的状态是已经跟LME脱钩了。MSP和MHP远期我们认为用沪镍或者SMM价格计价会更合理，原料成本的传导会更加顺畅。镍豆和MHP几种原料生产目前是亏损状态，部分上游工厂已经做出让利，相应下游的硫酸镍成本有望明显下行。废料的按照当前的计价方式处于盈利状态，按照系数*SMM1#电解镍均价计算，有效规避了LME镍价格不正常的波动带来的影响。硫酸镍原料介绍：1.镍豆：影响镍豆溶解加工费的主要因素是酸和碱的价格，整个溶解的成本大概在-元/镍吨。2.MHP和MSP：主要来源像新增的印尼的力勤、华越、澳大利亚、巴布亚、新几内亚、新喀等。现在硫酸镍的产量不能满足前驱体的生产。MHP和MSP的加工费在2万元上下（含税）。3.黄渣：计价方式，系数*SMM1#电解镍价格。高冰镍：印尼的高冰镍对应的下游产线较新，对应的成本较高，未来产能完全释放后成本会相对更低。成熟的情况下高冰镍加工费低于MHP,但是金属的回收率会相对差点。硫酸镍分为液体和晶体，镍液体的含量是9~10%左右，运费比晶体更贵。晶体的整个含量是22~22.3%，晶体杂质含量较低。液体与晶体大致会有0元左右的价差。硫酸镍成本：主要
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